富腾优配博道基金莫泰山：2026年中国资产重估的故事将继续演绎

专题：券商基金业2026新年寄语：逐梦未来富腾优配，向光而行

　　财联社1月1日讯（记者封其娟）博道基金董事长莫泰山对新一年的展望如约而至。围绕2026年“十五五”开局的经济走势、资本市场机遇与全球变局下的投资逻辑，莫泰山带来涵盖政策导向、周期共振、科技主线与资产重估的深度展望。

　　莫泰山指出，2025年已取得了可喜的成绩：A股市场走出了久违的慢牛走势，期间虽然有海外关税政策的扰动，但不改总体稳步攀升的步伐，沪深300全年上涨17.66%，公募偏股基金平均上涨超30%。

　　在他看来，面对百年变局下的全球秩序重构与技术变革浪潮，市场既需把握短期政策红利与产业机遇，更要以长期主义适配复杂环境，在终身学习与持续进化中拥抱新的投资格局。对此，投资人需摒弃线性思维、注重安全边际，以终身学习应对复杂环境，在2026年的市场中把握多元配置与长期成长机遇。

　　宏观经济层面，莫泰山指出，中央经济工作会议以“稳中求进，提质增效”定调，将扩大内需置于重点任务之首，叠加物价合理回升的政策导向、库存周期重启与产能利用率提升的周期共振，经济有望实现“质的有效提升和量的合理增长”。

　　资本市场层面，他认为，在企业盈利改善、估值处于合理区间、国内外流动性宽松的多重支撑下，A 股预计延续温和上涨态势，结构性机会将从AI 引领的科技主线，延伸至受益于周期回升的传统行业，中国资产重估也将在制造优势与科技突破的驱动下持续演绎。

　　扩大内需和物价合理回升成为宏观经济的核心关切

　　对于2026年，中央经济工作会议强调要 “稳中求进，提质增效”，总体基调积极而务实。莫泰山相信随着各项政策的落实，有望“实现‘十五五’良好开局”。

　　首先，出口预计保持稳健。2026年，预计外需总体平稳，以美国和德国为代表的主要经济体重回财政扩张，同时关税的不确定性较2025年有所降低，而近年来我国出口增长较快的东盟、非洲地区，产业结构与我国互补性强，预计全年出口仍将实现稳健增长。

　　在莫泰山看来，扩大内需如何破题，成为 2026 年经济的主要看点。《求是》杂志先是刊发了《扩大内需是战略之举》一文，收录了习近平总书记近十年的有关扩大内需方面的重要论述，次日随之发表《深刻把握扩大内需战略要求》的评论文章，将扩大内需提升到更高的战略高度。这让我们对于2026年的扩内需进展，有更多的期待。

　　他指出，内需中的投资，在2026年可能企稳回升。中央经济工作会议的八大重点任务中，明确提到了“推动投资止跌回稳”。

　　在“十五五”的开局之年，以政府投资为主导的基建投资应该会有更好的表现。地产市场在深度调整后进入磨底阶段，对投资总量的拖累会降低。地方政府化债也在取得进展，时间可以慢慢换来空间；而制造业投资仍可保持韧性，同时新兴产业尤其是 AI 相关的资本开支则将保持较快增长。

　　莫泰山认为，相比于以上的投资于物，投资于人更值得期待，因为这是扩大内需、提振消费和增加长期发展动能的重要抓手。内需消费有望回暖：有研究表明，在地产比较快速调整的阶段富腾优配，会对消费形成一定抑制。进入磨底后，消费将逐渐摆脱制约。我国居民消费占GDP比重较发达国家仍有较大提升空间，“十五五”规划对于提升消费也有专门要求。

　　长期而言，提升消费需要在提升居民收入、健全低收入群体的社会保障等方面下功夫；短期而言，2026年企业盈利的可能改善会对消费形成一定支持。还有研究表明，如果物价出现温和回升，也会对消费形成相对积极的引导。

　　莫泰山提及，物价合理回升，已成为2026年经济工作的重点考量。中央经济工作会议上提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，这一提法以前并不多见。

　　总体而言，物价回升能够改善各经济主体名义收入与GDP规模，压低实际利率，进一步释放经济活力。当前CPI与PPI虽已初步企稳，但回升力度仍显不足；若后续货币政策加力、内需扩容见效，推动这一改善趋势持续深化，将成为2026年经济与资本市场的积极信号。

　　莫泰山指出，除了以上总量和周期的视角，2026 年最需要关注的基本面主线，仍然是科技。他肯定产业发展的趋势是明确的，但经过3年的市场狂欢，资本开始变得不那么“耐心” 了。

　　站在2026 年，莫泰山认为，需要关注科技巨头们宏伟的资本开支计划能否顺利落地，也需要关注头部大模型厂家的商业落地进展，更需要关注端侧 AI 和 AI 应用方面，是否可以有更多积极的进展。

　　预计A股市场仍将温和上涨

　　回到A股市场的话题。莫泰山强调两大支撑：一是基本面有支持。宏观经济总体平稳，企业盈利延续改善，在新兴产业持续向好和部分传统行业周期回升的共同作用下，预计上市公司盈利增长10-15%；二是估值处于合理位置，目前沪深300的市盈率在14 倍左右，估值基本合理，但其中结构分化明显。

　　在莫泰山看来，随着物价合理回升、库存周期重启和产能利用率回升，其中相当部分行业会出现盈利改善。如此，2026年的市场，不再是科技一花独放，而是“野百合也有春天”。

　　另外，预计2026 年 A 股市场面临的流动性环境依然是相对宽松的。莫泰山谈到，国内层面，中央经济工作会议明确实施更积极的财政政策与适度宽松的货币政策，降准降息等工具或于2026年初靠前发力；海外来看，美联储点阵图保留2026年降息选项，政策偏鸽、流动性宽松仍是大概率事件。

　　预计在 2026年，中国资产重估的故事将继续演绎。一方面，美国宽松周期下中美利差缓慢修复，叠加中国经济的强劲韧性，人民币汇率有望稳中有升；另一方面，由制造和科技的竞争优势驱动的中国资产重估远未结束：制造端，创纪录的贸易顺差彰显了强劲的综合竞争力；科技端，根据世界专利组织（WIPO）的数据，中国在全球创新指数中的排名在2025年首次升至全球第10位，并且在AI和新能源等前沿领域专利数量排名全球第一。

　　而这些，都将为未来相当一段时间内中国的资产重估，提供坚实的支持。

　　另外，境内居民资产配置仍利好以A股为代表的权益类资产。当前利率处于低位，房地产市场深度调整后进入磨底期，权益资产性价比凸显。新“国九条”落地后，证监会全力推动 A 股高质量发展，在强化市场投资功能、提升投资人获得感上成效显著。近两年市场分红持续超过融资规模，指数稳步攀升且波动率下降，既提升了权益资产的配置性价比，也利于培育耐心资本、吸引长期资金入市。

　　莫泰山感慨，在2026年，如果可以看到培养耐心资本和吸引长期资金入市方面取得更多进展，市场的长期表现便更值得期待。

　　综合而言，在宏观基本面平稳、流动性保持宽松、企业盈利改善和有海内外资金配置支持的情况下，预计2026年的A股市场仍将温和上涨，而其中不乏结构性机会。

　　对于投资而言，无论是主动权益投资还是量化投资，都有望迎来丰收之年。利率大概率呈震荡走势，多元配置策略将迎来更广阔的施展空间。

　　关注长期的变化

　　莫泰山认为，或许还应该讨论一些更为长期的问题，作为年度思考的底色。

　　2025年，黄金、白银价格大幅上涨，令人瞩目。背后不仅是美联储降息等短周期因素的影响，还可能有美元长期信用走弱的因素，表现为全球部分主要央行对黄金的持续增持；大宗商品价格也不遑多让，动因既包括2012-2020年全球大宗商品资本开支下行引发的供给收缩，也涵盖逆全球化、再工业化、产业链安全优先等趋势冲击，以及 AI、新能源等新兴产业的新增需求。

　　他指出，这背后，是全球地缘力量演变与秩序重构在货币、实体领域的映射，且此类变化未来仍将持续发挥着影响。

　　达利欧在新作中提出影响世界秩序的五大力量模型，指出未来 3-5 年，债务货币周期、内外秩序与混乱周期均面临较大挑战，自然灾害概率上升；而在人类创造力层面，AI将驱动 GDP 与预期寿命指数级增长，整体喜忧交织。他认为，未来 5-10 年全球主要秩序将迎来巨变，人类将步入截然不同的发展现实。

　　在百年变局中，技术的加速发展，是否就可以提供足够的安全感？莫泰山坦言，似乎答案也不能100% 肯定。AI 技术的加速发展，让我们可以乐观展望未来，但也有不少担忧的观点，认为会导致技术与人类的 “脱钩”，也就是经济增长和资本增值，不再依赖于大规模的人类活动，而可能是一种“有增长，无就业”的状态，会进一步加剧社会的不平等。

　　总而言之，作为亲历百年变局的一代，莫泰山表示，我们将致力于建设一个更加美好的未来，但不能因此假设未来是一个稳定的世界，而要为一个多极、复杂、碎片化的世界，做好必要的准备。中国有庞大的市场、完整的产业链、勤劳的人民，这是我们坚实的基本盘，也是迎接变局的底气。

　　他坦言，而作为市场投资人，需要我们少一点线性思维，多考虑一些安全边际。“如果你毫无担忧之心，那就应该感到担忧；而如果你忧心忡忡，那么反倒无须过于焦虑”，这是达利欧倡导的面对未来的原则。