日前 ，黄仁勋 、杰弗里·辛顿 、李飞飞、杨立昆 、比尔·戴利（英伟达首席科学家） 、约书亚·本吉奥（著名计算机科学家） ，六位AI领域的顶尖人物，因为获得2025年伊丽莎白女王工程奖而罕见同台 ，展开了一场关于人工智能的巅峰对话 ，其中，大咖们对AI泡沫论的观点 ，引起了广泛讨论 。
黄仁勋认为 ，在21世纪初的互联网泡沫时期，整个行业铺设了巨量的光纤，但其中绝大多数都是未被点亮的“暗光纤” ，需求远远跟不上建设 。而今天 ，几乎你能找到的每一块GPU，都在被点亮并投入使用。他说 ，我们正处在构建一个“建立在智能之上的、价值数万亿美元的全新产业 ”的初期 ，怎么会是泡沫呢？
李飞飞强调AI仍然是一个非常年轻的领域，除了语言之外 ，还存在广阔的“空间智能 ”等前沿领域有待开拓 。
杨立昆（Yann LeCun）则指出 ，泡沫在于“认为当前的大语言模型范式最终能够发展到人类水平的智能”这一想法，他个人并不相信 ，并认为需要根本性的突破 。
这些顶尖大咖的观点碰撞 ，是整个人工智能领域歧见纷纭的缩影。
资本市场也必然会有所反应 。比如，Meta公布2025年第三季度财报后 ，股价大跌逾11% 。表面上这是Meta一次性计入所得税而致利润锐减的结果 ，实际上却是投资者对其巨额AI资本开支的恐慌引发。
美股市场的震荡，让“AI泡沫 ”的争论声量迅速放大。
近几年，“AI泡沫 ”论不时冒出 ，但2025年四季度以来争论格外尖锐 。不少论者将其与2000年互联网泡沫比较 ，似乎历史将再度重演 。
这一次，会有不同吗？
三个标杆：OpenAI 、英伟达与特斯拉
OpenAI已成为此轮AI狂热的象征。
截至目前 ，这家公司与英伟达 、AMD、甲骨文、软银等科技巨头达成总额超过1万亿美元的基础设施和芯片协议 。据估算 ，这些合作涵盖了超过20吉瓦的AI算力规划产能，相当于20座核电站的输出功率 。
更引人注目的是 ，市场传闻OpenAI的估值已飙升至万亿美元 ，但其年营收预计仅130亿美元（据2025年财务预测）。这种估值与营收的严重失衡，让人联想起互联网泡沫时期“.com”公司的虚高 。
如果说OpenAI代表的是尚未盈利的新兴AI公司 ，那英伟达则是现实世界不折不扣的AI大象 。
美东时间10月28日 ，黄仁勋在GTC大会上披露了英伟达2028年技术路线图，展示了下一代Vera Rubin架构 ，并宣布“到2026财年的Blackwell和Rubin芯片订单已积攒5000亿美元 ” ，这些消息直接推动公司市值突破5万亿美元。这一创纪录的数字，令人咋舌 。
特斯拉那厢，已经在11月6日的股东大会上 ，以75%的支持率通过了马斯克的万亿美元薪酬激励方案 。马斯克要拿到全部薪酬 ，必须将特斯拉的市值从现在的1万多亿美元，拉升到8.5万亿美元 ，年利润达到4000亿美元 ，而该公司去年的利润仅为170亿美元。
这种激励方案下的特斯拉，绝非普通制造企业 ，而是一家人们从未见过的人工智能公司 。
当然 ，美股市场从来不缺豪赌的秃鹫 。
根据美国证券交易委员会（SEC）截至2025年9月30日的第三季度持仓报告（13F），以2008年做空次贷危机成名的大空头伯里（Michael Burry） ，买入了100万股英伟达看跌期权（名义价值1.86亿美元）和500万股Palantir看跌期权（名义价值9.12亿美元） ，总计逾10亿美元，占其基金仓位的80%。这两家均是近两年人工智能大潮下涨幅最凶猛的公司。
伯里的做空行为 ，虽然在整体市场占比极低 ，但凸显了部分机构对AI过度投资的担忧 。
史上最大的分歧：泡沫向左，激进向右
以英伟达为代表的七家科技巨头，总市值已抵达前所未有的高度 ，而它们庞大的AI开支背后 ，堪称史上最大的分歧已然展开：悲观者警告泡沫即将破裂，激进者则坚信革命刚刚起步 。
前不久在意大利都灵举行的意大利科技周上 ，高盛CEO苏德巍（David Solomon）直言不讳地说：“我认为 ，大量已部署的资本最终将无法带来回报。 ”
比尔·盖茨在一次访谈中将当前的AI泡沫直接比作25年前的互联网泡沫，警告“绝对有大量的投资最终将是死胡同” 。
但AI捍卫者则迎头而上 。投资机构Atreides Management管理合伙人加文·贝克认为 ，“我们今天并未处于人工智能泡沫之中”。对比2000年 ，当前AI投资资本回报率（ROIC）在增加资本支出后提升了约10个百分点 。而英伟达目前的市盈率也远低于泡沫时期的思科（150-180倍） 。
亚马逊创始人贝索斯的观点很有意思。他指出，AI资本既是投机者 ，也是奠基者 ，这与互联网泡沫时期“暗光纤 ”（97%光纤闲置）的浪费形成鲜明对比 。今天，AI基础设施如GPU供不应求 ，根本没有“闲置 ”资源 。AI热潮是一场“工业泡沫” ，科技公司大修算力中心，即便破灭，也会留下“有益遗产 ”。
比尔·盖茨在发出预警的同时也强调 ，人工智能是“我一生中见过的最伟大的技术 ” 。
这种矛盾观点揭示了泡沫的辩证性 ，人工智能投资也许存在泡沫，但泡沫消除后 ，真正伟大的企业将脱颖而出 。
并且 ，强者恒强。比如，特斯拉的市值如果达到8.5万亿美元 ，意味着它还有8倍的增长空间。
用什么来支撑呢？
美联储主席鲍威尔明确表示 ，AI热潮并非另一场互联网泡沫，“这些企业确实有盈利……具备成熟的商业模式 、稳定的利润” ，投资由长期判断驱动 ，而非廉价资金 。
“成熟的商业模式 、稳定的利润 ”，这才是人工智能企业赖以发展的核心 。
以OpenAI为例 ，毫无疑问 ，它的投入直接流向了硬件和算力基础设施，这些算是数字经济的“新基建 ”。但是以年化100多亿美元的营收，支撑万亿美元的估值 ，就需要无比宏大、无比激进的想象力 。
业内讨论比较多的 ，是OpenAI 、微软 、英伟达们建立的“完美闭环”：你买我的服务，我买你的算力 ，不是两家这么做 ，而是多家交叉，相互投资 。它们实质上创造了价值吗？是的 ，它们创造了价值 ，然而，再进一步 ，是否构成了增值？这是有不同看法的。
还有一个令人担心的现象 。亚马逊宣布2025年资本支出将达到约1250亿美元 ，2026年还将继续增加，主要用于AI相关的数据中心、电力和芯片基础设施 。但与此同时 ，亚马逊还开启了高达3万人的裁员计划。而前阵子曝出以1亿美元薪酬四处狂挖AI人才的Meta ，其AI部门很快就传出了裁员600人的消息 。也就是说，人工智能正在以降本增效的名义产生挤出效应 。
人工智能的第一个目标，是通用人工智能（AGI）。借用贝索斯的话 ，即使AI泡沫破裂 ，它投入形成的算力中心和模型底座也不会消失，而将成为AGI时代的“水和电 ” 。
但问题的关键是 ，AGI什么时候到来 ，5年还是10年，甚至更遥远？如果它确定是在远方等待着奔跑的人工智能企业 ，前提是你得活下来 ，坚持到那个时间 。但几乎同样可以确定的是，大批企业是无法支撑到那个时候的。
人工智能将一往无前。所以 ，今天有关泡沫的争论 ，并不意味着发展正面临分叉路口，而更像是企业家和投资者长跑的耐力测试 。悲观者落袋为安 ，激进者要么两手空空要么盆满钵满 。
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