国泰海通研报认为，快递“反内卷”已扩散至全国 ，明显提升了企业的单票收入 ，并将明显修复电商快递企业下半年与明年的盈利，盈利弹性取决于提价持续性。建议重视电商快递业绩确定性改善机遇 。
全文如下国泰海通｜交运：快递量持续较快增长 ，反内卷开启盈利修复
小件化趋势延续 ，预计业务量维持韧性增长 。2025年8月，快递业务量累计完成1282.0亿件 ，同比增长17.8%（可比口径） ，增速实现逆势增长，小件化趋势延续 ，叠加中西部地区、农村等下沉市场消费潜力释放 ，2025下半年和26年行业业务量有望实现韧性增长。
反内卷政策持续落地，监管托底价格形成支撑 。2025年1-8月 ，快递行业单票收入为7.48元 ，同比下滑7.3%，相较于24年末同比降幅12.3%有所收窄，反映出反内卷监管下的行业价格竞争趋缓 。考虑到此轮“反内卷 ”呈现出覆盖更广泛 、时间更早 、涨幅更大的特点 ，叠加电商旺季将至 ，25下半年和26年快递单价有望企稳修复。
规模效应减弱，无人车打开末端降本空间 。小件化趋势下规模效应减弱 ，单票核心成本下行趋缓 。随着运输成本和中转成本降本空间收窄 ，无人车技术将打开末端派送成本降本空间。此外，社保新规短期将导致单票成本上升 ，长期有望推动行业向价值竞争转型 。
投资建议 。我们认为 ，快递反内卷已扩散至全国，明显提升了企业的单票收入 ，并将明显修复电商快递企业下半年与明年的盈利 ，盈利弹性取决于提价持续性。建议重视电商快递业绩确定性改善机遇 。
风险提示 。宏观经济波动、恶性价格竞争 、政策风险 、油价波动等。
（文章来源：人民财讯）
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