10月20日晚，被誉为“卤味第一股”的煌上煌（002695）披露2025年第三季度报告。报告显示 ，公司第三季度营收为3.94亿元 ，同比增长0.62%；归母净利润为2410.79万元，同比增长34.31% 。前三季度营收为13.79亿元 ，同比下降5.08%；归母净利润为1.01亿元 ，同比增长28.59% 。
读创财经注意到，表面来看 ，煌上煌净利润实现双位数增长 ，表现亮眼，细读财报却发现，公司营收下滑而净利润反升 ，这一反常现象背后依赖的是非经常性收益的大幅贡献。
三季报显示 ，前三季度，煌上煌计入当期损益的政府补助达1421.3万元 ，占净利润比例超过14% 。
煌上煌在三季报“其他重要事项 ”中明确指出 ，公司于2025年8月以4.95亿元收购了“福建立兴食品股份有限公司 ”51%的股权，并在9月将其纳入合并报表范围 。这次收购直接为三季度贡献了新的利润来源 ，是推高整体净利润的关键因素。可以说 ，近三成的净利润增长中，有相当一部分是“买来的” 。
具体表现来看 ，三季报中 ，公司多个财务指标发生剧烈波动，主要原因直指收购福建立兴食品股份有限公司 。其中 ，截至2025年9月30日 ，煌上煌应收账款1.28亿元，比年初飙升603.71%，主要为新并购子公司福建立兴纳入合并报表范围所致。
此外 ，预付款项增长64.43%；短期借款从0元增至9178.99万元。所有这些变动 ，公司均解释为“新并购子公司福建立兴纳入合并报表范围所致 ” 。
尤其需要关注的是，煌上煌商誉从2242.30万元飙升至3.35亿元 ，增幅惊人 。巨额商誉积累 ，为未来业绩埋下了减值隐患。
负债端同样不容乐观，煌上煌其他应付款从1.26亿元增至3.20亿元 ，增长154.27% ，主要原因是“股权收购按照协议分期付款，期后应付的股权转让款增加 ” 。
这种依靠并购驱动的增长能否持续 ，以及如何整合新收购资产 ，将是公司面临的下一个挑战 。
回顾煌上煌近几年财报，公司一直面临主营业务增长乏力、营收连年下滑的困境。
2021年~2024年 ，公司营收分别为23.39亿元 、19.54亿元 、19.21亿元、17.39亿元 ，同比分别下降4.01% 、16.46% 、1.7%、9.44% 。
尽管煌上煌试图通过收购拓展业务版图，但核心卤制品业务增长缓慢 。2025年前三季度，公司营收同比下降5.08%至13.79亿元 ，延续了过往增长疲软的趋势。
（文章来源：深圳商报·读创）
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